Blíží se konec března a sním i konec tvrdého závazku České národní banky. S nástupem druhého čtvrtletí je tak cesta k tzv. intervenčnímu exitu volná. Jaké načasování by měla ČNB zvolit? Dle banky ING se jako optimální jeví duben. Proč?
Podle poslední analýzy hlavního ekonoma ING Jakuba Seidlera a měnového analytika Petra Krpaty se jako nejlepší strategie ČNB jeví ukončení intervencí před 10. dubnem, kdy budou zveřejněna březnová data o inflaci.
„Z našeho pohledu dosahuje objem intervencí ČNB příliš velkých čísel. Bilance banky se nafukuje jako nikdy předtím,“ přepisuje agentura Bloomberg Seidlerova a Krpatova slova. „Aktuálně prováděná obrana koruny už tak není opodstatněná, a to jak z hlediska ekonomického, tak rovněž z pohledu na cílení inflace.“
Podle obou expertů prodloužení intervencí až za 10. duben pravděpodobně vyvolá příliv dalšího kapitálu nasměrovaného do české měny. To v důsledku způsobí problémy ohledně budoucích účetních ztrát ČNB pramenících z rostoucího objemu devizových rezerv.
Hampl (ČNB): Slovo občas udělá práci za desítky opatření – Roklen24.cz https://t.co/N2cxKZ23fV prostřednictvím @roklen24 @CNB_cz pic.twitter.com/6KRzVtjyxi
— Roklen24.cz (@roklen24) 22. března 2017
Dle odhadu ING nemusí být koruna ani tolik překoupená, jak tvrdí některé odhady. Příliv kapitálu se totiž změnil poté, co si především spekulanti uvědomili možnost pohybu kurzu v obou směrech. „Účastníci trhu jsou si plně vědomi širšího nastavení pozic, tudíž budou pravděpodobně upravovat investiční strategie takovým způsobem, aby se vyhnuli dosažení stop lossu,“ míní Seidler a Krpata.
Co se týče ČNB, ta v prvních hodinách a dnech po samotném ukončení intervencí bude bedlivě sledovat volatilitu koruny. Podle ING bude její pravděpodobná „komfortní zóna“ kurzu v rozpětí 5 % oběma směry.
Po exitu bude rovněž zajímavé sledovat vývoj na dluhopisech. Seidler a Krpata očekávají, že dojde na zploštění české výnosové křivky. To způsobí především vývoj na krátkodobých bondech, které jsou citlivé právě na otvírání spekulativních pozic. S koncem intervencí se tak tyto instrumenty pravděpodobně stanou předmětem prodeje, což se projeví v nárůstu jejich výnosů a poklesem ceny.
Intervence ČNB: Co nás čeká a jak se nejlépe zajistit?
S úderem 1. dubna dojde na konec tvrdého závazku, který tak vystřídá ten měkký. V podstatě to znamená, že od začátku 2. kvartálu může ČNB přistoupit kdykoliv, na svém měnovém i neměnovém zasedání, k ukončení obrany koruny před posílením pod 27,00 EURCZK. Jednou z podmínek toho kroku je dosažení robustního vývoje v podobě přestřelení inflačního cíle na 2 %. K tomu již došlo celkem dvakrát, a to v lednu (2,2 %) a v únoru (2,5 %).
Sama ČNB již několikrát poukázala na fakt, že z krátkodobého hlediska může dojít na pohyb kurzu koruny oběma směry, klidně i nad 27,00 EURCZK. Stalo by se tak v důsledku uzavírání velkých spekulativních pozic sázejících na okamžité posílení české měny. Odhad agentury Bloomberg pracuje s tím, že na tuto „sázku“ je aktuálně vsazeno zhruba 35 miliard euro.