Centrální banky jako hlavní hybatel akciových trhů


11:38 • 18. října 2019

Tagy: Akcie, centrální banka, americké akcie, Fed, Wall Street, Brexit, USA, Čína, ECB

Akciové trhy mají od začátku roku za sebou velice úspěšné období. Nejširší index světových akcií MSCI All Country World zatím připisuje 15procentní zhodnocení. Nejvíce se přitom daří americkým akciím, které se dle indexu S&P 500 pyšní ziskem 19 procent. Velmi dobře je na tom také Evropa, jejíž akcie si dle indexu STOXX Europe 600 připisují zhodnocení 17 procent. Mírně zaostávají japonské akcie, které dle index Nikkei 225 zatím zaznamenaly zisk 12 procent. Naopak výrazně zastávají trhy rozvíjejících se ekonomik (Čína, Indie, Brazílie, Rusko, atd.) se ziskem 6 procent. Celkově šlo nicméně od začátku roku o velmi dobrou akciovou periodu.

Při pohledu na fundamentální obrázek je uvedená výkonnost vysoce nadstandardní. Fundamentální data totiž nejsou příliš povzbudivá. Zaprvé světová ekonomika citelně zpomaluje. Mezinárodní měnový fond před několika dny zveřejnil novou prognózu, ve které snížil odhad růstu světové ekonomiky pro letošní rok na rovná 3 %, což je nejslabší makroekonomická dynamika od globální finanční krize před 10 lety. Zadruhé výrazně zpomalila dynamika firemním zisků. Zatímco před rokem rostly korporátní zisky velice silně o 25 %, momentálně již sledujeme kontrakci zisků na úrovni -5 %. A zatřetí tady neustále máme přítomnost silně negativních faktorů jako obchodní válka mezi USA a Čínou nebo obavy z tvrdého brexitu. Ty negativně dopadají na dynamiku korporátních investic (CAPEXů) a dynamiku mezinárodního obchodů zbožím.

Ukazuje se tak, že hlavním faktorem silně pozitivní akciové výkonnosti je velmi výrazná holubičí otočka klíčových centrálních bank, tedy posun k ještě uvolněnější měnové politice. Americký Fed již snížil letos úrokové sazby dvakrát a navíc nedávno oznámil nový program nákupu aktiv, resp. dluhopisů, byť jej představitelé Fedu odmítají označit za nové kolo kvantitativního uvolňování (QE). Evropská centrální banka v září snížila úrokové sazby ještě více do záporu a oznámila, že od listopadu obnoví program kvantitativního uvolňování v objemu 20 miliard euro měsíčně.

A konečně čínská centrální banka (PBoC) se také výrazně snaží podporovat zpomalující čínskou ekonomiku zlevňováním úvěrů pro malé a střední podniky (SME) a silnou podporou likvidity na mezibankovním trhu. Na tyto tři hlavní centrální banka reagovala drtivá většina dalších centrálních bank rovněž snížením úrokových sazeb. Domnívám se, že toto je klíčový faktor, jenž stojí za letošní nadstandardní akciovou výkonností. Centrální banky se snaží dělat všechno proto, aby solidní ekonomický růst udržely, včetně udržení míry inflace poblíž jejich inflačních cílů.

Jaký je můj akciový výhled do dalšího období? Domnívám se, že riziko dalšího zpomalování růstu světové ekonomiky je již v cenách akcií zaceněno. Platí to i pro klíčový faktor pro následující období, tedy obchodní válku mezi USA a Čínou, která bude velice pravděpodobně pokračovat ještě dlouho. Celkově tak v dalším období očekávám mírný akciový růst kolem 7-8 % p.a. včetně dividend, neboť ocenění neboli valuace jako P/E jsou celkově relativně příznivé, navíc dynamika růstu korporátních zisků by se měla podle tržních odhadů možná už od příští výsledkové sezóny dostat zpátky do plusu.

Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.

RSS

Michal Stupavský vystudoval Finance a Oceňování podniku na VŠE v Praze. Je rovněž držitelem mezinárodního titulu CFA (Chartered Financial Analyst). Je spoluautorem první české knihy o behaviorálních financích Investor 21. století. Pracovní kariéru začal ve společnosti X-Trade Brokers. Poté působil ve společnostech Conseq Investment Management, Unipetrol a Cemex. V roce 2017 se do společnosti Conseq vrátil a působí zde na pozici Investičního stratéga. 



Přejít na diskusi

Přihlašte se, nebo zaregistrujte


Přihlásit se


Zapomněli jste heslo?




Pokud nemáte ještě účet, můžete si ho vytvořit zdarma.

Přihlašte se, nebo zaregistrujte

Tato sekce je dostupná zdarma pouze přihlášeným uživatelům.



Přihlásit se

Zapomněli jste heslo?




Pokud nemáte ještě účet, můžete si ho vytvořit zdarma.