Inflace byla v loňském prosinci stále mírně nad prognózou a lehce nad horní hranou tolerančního pásma cíle ČNB. Většina analytiků se domnívá, že se v průběhu letošního roku shora navrátí ke dvouprocentnímu cíli ČNB i bez zvýšení REPO sazeb ze strany bankovní rady. Jak budou centrální bankéři na vývoj inflace reagovat? Přinášíme názory analytiků.
„Tempo růstu spotřebních daní nabralo ke konci roku na dynamice a inflace překročila přes tři procenta. Za celý minulý rok pak index spotřebních cen vzrostl o 2,8 procenta. Inflace je tak nad odhadem poslední prognózy ČNB,“ uvedl ekonom skupiny Roklen Michal Šoltés.
Podle FX analytika skupiny Roklen Jana Berky přispěla domácí data o prosincové inflaci k ziskům koruny. Roli sehraje i komentář člena bankovní rady ČNB Marka Mory v České televizi. Inflace nad horní hranicí tolerančního pásma ČNB je podle Mory důsledek historického nastavení měnové politiky, úrokové sazby tak měly být vyšší. Celkově však tempo růstu cen nad 3 % nepovažuje za dramatický problém. Jádrová inflace je podle Mory rovněž vyšší, než ČNB očekávala, tudíž by možná bylo vhodné reagovat o něco přísněji. „Taková reakce by – minimálně od Mory samotného – přišla tehdy, pokud bychom byli svědky optimistického zahraničního vývoje,“ podotkl Berka.
Průměrná míra inflace vyjádřená přírůstkem indexu spotřebitelských cen v roce 2019 proti průměru roku 2018 byla 2,8 procenta. To je o 0,7 procentního bodu více než v roce 2018. Byla to druhá nejvyšší průměrná roční míra inflace za posledních 11 let. Vyšší míra inflace byla pouze v roce 2012, a to 3,3 procenta.
V prvních měsících letošního roku Šoltés očekává, že inflace zůstane významně nad hranicí inflačního cíle. V několika měsíčním výhledu se však protiinflačně projeví dovozní ceny, které ztrácí na své dynamice a posilující koruna. Inflace se tak v průběhu roku shora navrátí ke dvouprocentnímu cíli ČNB i bez zvýšení REPO sazeb ze strany bankovní rady. „To očekává i většina finančního trhu. Ze 17 oslovených analytiků si hned 12 myslí, že na konci letošního roku bude 2T REPO na dvou procentech, tři analytici považují za pravděpodobnější, že dojde ke snížení sazeb a pouze dva očekávají, že příští prosinec bude úroková sazba výš než je nyní,“ uvedl Šoltés.
Hlavní ekonom ING Bank pro ČR Jakub Seidler poznamenal, že vzhledem k tomu, že zrychlení cen nad tři procenta bylo do velké míry taženo růstem cen potravin, bude ČNB ochotna inflaci nad horní hranicí tolerančního pásma do jisté míry tolerovat. Zda centrální banka úrokové sazby dále zvýší však bude nyní záležet především na dalším ekonomickém vývoji v zahraničí, protože ten byl hlavní příčinou, proč ČNB sazby v minulém roce již nezvýšila. Pokud se situace ve světové ekonomice zlepší a domácí inflační tlaky se nebudou zvolňovat dle očekávání, další opatrné zvýšení sazeb v letošním roce přijít může, míní Seidler.
Podle ekonoma Komerční banky Michala Brožky proinflační působení domácí ekonomiky slábne. Data z reálné ekonomiky ukazují hospodářské zpomalení, které by se opožděně mělo projevit i na trhu práce. Posílení koruny navíc v současnosti utahuje měnovou politiku mírně více, než s čím prognóza ČNB počítá.
„Argumenty proti zvyšování úrokových sazeb jsou dle našeho názoru stále dost silné na to, aby k dalšímu zvýšení sazeb nedošlo. Nicméně to, jak bude vycházet inflace v nejbližších měsících, může ještě uvažování některých členů bankovní rady změnit. Je pravděpodobné, že meziroční míra inflace na začátku roku povyroste ještě mírně výš a vrcholit dle naší prognózy bude v únoru poblíž 3,4 procenta,“ míní Brožka.
Ačkoli aktuální úroveň inflace překračující tři procenta volá podle ekonoma UniCredit Bank Patrika Rožumberského po zvýšení sazeb, laťka pro tento krok je přeci jen posazená výš. Samotná inflace je z převážné míry tažená kolísajícími cenami potravin a náklady na bydlení, k nimž se přidá dražší alkohol a tabák, na něž má ve všech těchto v obou případech měnová politika zanedbatelný dopad. V závěru příštího roku se naopak může dostat do hry možnost snížení repo sazby na 1,75 procenta, které by bylo reakcí na podstatně slabší růst ekonomiky, než odhaduje ČNB, naznačil Rožumberský.
Centrální banka má inflaci pod kontrolouhttps://t.co/BgxPbG8nSF @roklen24 @CNB_cz pic.twitter.com/InzD8dP5TE
— Roklen24.cz (@roklen24) January 6, 2020
Analytik Raiffeisenbank Luboš Růžička se domnívá, že centrální bankéři na aktuální vyšší inflaci nebudou reagovat, protože přetrvávající nejistoty spojené se zahraničním ekonomickým vývojem budou hovořit proti zpřísnění měnové politiky. Navíc inflace by měla ve druhé polovině roku začít postupně slábnout. Právě vývoj cen na horizontu 1–1,5 roku je přitom pro rozhodování centrálních bankéřů zásadní. „Předpokládáme proto stabilitu úrokových sazeb v nejbližším období, v závěru roku by pak vlivem slabší inflace na výhledu měla ČNB zahájit cyklus snižování sazeb,“ uvedl Růžička.
Stabilitu úrokových sazeb po celý letošní rok očekává také analytička České spořitelny Nicole Gawlasová. Ačkoliv někteří členové rady argumentují ve prospěch dodatečného zvýšení sazeb, celkově bankovní rada hodnotí rizika vychýlená ve směru nižších sazeb. S postupem času budou navíc inflační tlaky z domácí ekonomiky slábnout, což bude znamenat nižší potřebu zvyšovat úrokové sazby. Ve směru stability sazeb bude navíc postupně působit také silnější koruna, doplnila Gawlasová.
Výhled pro dnešní den
Koruna se aktuálně vůči euru v online směnárně RoklenFx obchoduje za středový kurz 25,20 EURCZK. Dle naší predikce by se kurz vůči euru měl držet v rozmezí 25,19 až 25,26 EURCZK, ve dvojici s dolarem zase od 22,59 až 22,75 USDCZK.*
Dolar se vůči euru v online směnárně RoklenFx obchoduje za středový kurz 1,1141 EURUSD, dolarový index se pak nachází na hodnotě 97,37 bodu. Během dne by se kurz EURUSD měl pohybovat v rozmezí od 1,1085 do 1,1169 EURUSD.*
Průměrný nominální kurz, zveřejňovaný ECB, bude dle použitých modelů s vysokou pravděpodobností ve zmíněném intervalu. Predikce měnových kurzů jsou založeny na modelu časových řad, který zohledňuje předchozí hodnotu kurzu i jeho minulou volatilitu. K přesnějšímu určení budoucí volatility je do modelu navíc zakomponován faktor zveřejňování makroekonomických dat. Model je tak schopen určit, kdy lze očekávat zvýšenou či sníženou volatilitu směnného kurzu.
Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.
